Vorsicht wird zur neuen Normalität in Romania

Vorsicht wird zur neuen Normalität, während akute Besorgnis durch vorsichtige Entspannung ersetzt wird, so die Entwicklung des CONFIDEX-Index, des Vertrauensbarometers rumänischer Manager in die Wirtschaft, in den letzten sechs Jahren. Gleichzeitig überschätzten die Manager in diesem Zeitraum durchgehend das Risiko einer Abwertung der Landeswährung.

Der Index wird regelmäßig von der Impetum Group in Partnerschaft mit Romanian Business Leaders (RBL) erstellt. Der Wandel wurde im Rahmen einer von Impetum organisierten Debatte mit Vertretern der rumänischen Wirtschaft erörtert, an der Florian Libocor (Chefökonom BRD), Alexandru Dincovici (Generaldirektor RBL), Victor Vișan (CEO & Gründer FormTex) und Andrei Cionca (CEO und Mitgründer Impetum Group) teilnahmen.

Vorsicht gibt Stabilität

Während der Debatte betonten die Redner, dass Manager, die sich als vorsichtig bezeichnen, dem Vertrauensindex Stabilität verleihen und somit sehr große Vertrauensschwankungen verhindern. Seit 2022 ist das Segment „Vorsichtig" stabil bei rund 37–42 % geblieben, höchstwahrscheinlich aufgrund anhaltender wirtschaftlicher Unsicherheiten. Die beiden anderen Kategorien, „Entspannt" und „Besorgt", waren deutlich volatiler.

Das Segment „Entspannt" begann 2020 mit einem moderaten Anteil (26 %) und verzeichnete 2021 einen sichtbaren Rückgang, der die Unsicherheiten und Ängste während der Pandemie widerspiegelte. Ab 2022 wuchs das Segment stetig und erreichte im ersten Halbjahr 2023 mit 41 % einen Höchststand, was auf ein wachsendes Vertrauen und Optimismus in der Bevölkerung hindeutete. Anschließend schwankte der Anteil leicht, blieb aber relativ hoch, was auf eine Stabilisierung der positiven Stimmung hindeutet.

Das Segment „Besorgt" hatte anfangs einen hohen Anteil (39 % im 2. Quartal 2020), der die Ängste im Zusammenhang mit der Pandemie und den wirtschaftlichen Auswirkungen widerspiegelte, und ging bis 2023 schrittweise zurück (22 %), als sich die Lage verbesserte. Ab der zweiten Jahreshälfte 2024 und im Jahr 2025 stieg der Anteil vor dem Hintergrund neuer Unsicherheitsfaktoren (Inflation, Geopolitik) wieder leicht an (auf 34 % im 2. Halbjahr 2024).

Überschätzte Währungsrisiken

Die Analyse zeigte ferner, dass der Wechselkurs zwar der stabilste Makroindikator Rumäniens war, gleichzeitig aber auch der am wenigsten „glaubwürdige" für die Wirtschaft.

„In der Praxis überschätzen Manager das Währungsrisiko und stützen ihre Preis- und Budgetstrategien auf ein Abwertungsszenario, das sich historisch in den letzten Jahren nicht in dem erwarteten Ausmaß materialisiert hat", stellte der Bericht fest.

Der Anteil der Manager, die eine Abwertung des Leu erwarteten, war durchgehend hoch und schwankte zwischen 41 % (1. Halbjahr 2023) und 73 % (2. Halbjahr 2024), während der tatsächliche Wechselkurs der rumänischen Nationalbank in einer extrem engen Spanne von 4,92 – 4,98 RON/EUR verankert blieb. Zu den möglichen Gründen für diesen anhaltenden Pessimismus zählte Impetum den Erinnerungseffekt (die Erinnerung an historische Abwertungsphasen des Leu), die subjektive Korrelation (die Tendenz, steigende Preise automatisch mit einer Schwächung des Leu gegenüber dem Euro zu verbinden) und die makroökonomische Unsicherheit (die Zwillingsdefizite in Handel und Haushalt, die theoretisch Druck auf den Leu ausüben).

Rezession und Inflation

Die Analyse von Impetum untersuchte auch die Einschätzungen der Manager zur BIP-Entwicklung und stellte fest, dass bei einer erwarteten Verschlechterung der Lage die Entscheidungsträger vorzeitig Maßnahmen ergreifen, was bei erwartetem Wirtschaftswachstum nicht geschieht.

Die Wahrnehmung der Manager tendierte zudem dazu, ein nachlaufender Indikator für positive wirtschaftliche Schocks zu sein, aber ein vorlaufender Indikator für Phasen der Rezession/Stagnation, wie die Analyse zeigte. Rumänische Manager waren somit vorsichtiger beim Ausrufen von Boomzeiten, aber sehr schnell beim Signalisieren von Krisen. Gleichzeitig neigten sie häufig dazu, hohe Inflation mit einem BIP-Rückgang gleichzusetzen.

Bei der Inflation zeigte die Analyse der Managerwahrnehmungen im Vergleich zur Realität mehrere unterschiedliche Phasen im Zeitverlauf. In den Jahren 2021–2022 waren die Manager ein ausgezeichneter „vorlaufender" (antizipierender) Indikator. Bereits im 2. Halbjahr 2021 sprang der Pessimismus auf 85 % und antizipierte damit den Inflationsschub, der 2022 folgte. Als die tatsächliche Inflation noch unter 10 % lag, waren die Manager bereits nahe am Konsens (88 %), dass die Preise explodieren würden.

Im 2. Halbjahr 2022 erreichte die Inflation mit 16,4 % (4. Quartal 2022) ihr Maximum, und der Anteil derer, die weitere Anstiege erwarteten, sank leicht, ein Zeichen dafür, dass die Manager die „Obergrenze" der Preissteigerungen bereits im 2. Quartal 2022 als erreicht empfanden. Zwischen 2023 und 2024 sank die Inflation rasch auf 4,9 %, doch die Manager blieben skeptisch, dass die Preise wirklich sinken würden, selbst wenn sich die Inflationsrate (die Geschwindigkeit des Anstiegs) verlangsamt hatte.

Gegenwärtig ist eine pessimistische Re-Konvergenz zu beobachten. Die Manager scheinen die neue Inflationswelle korrekt „gelesen" zu haben, bevor sie sich vollständig in den offiziellen Daten widerspiegelte. Der Anteil der Manager, die steigende Inflation erwarten, kletterte erneut auf rund 56–57 % und antizipierte damit korrekt die Wiederbeschleunigung der Inflation im Jahr 2025 (geschätzt auf etwa 9 % im 4. Quartal 2025 aufgrund fiskalischer Maßnahmen und des Defizits).

Die CONFIDEX-Studie wird seit 2020 von der Impetum Group durchgeführt und vereint eine Gemeinschaft von über 4.500 Unternehmern und Managern aus Rumänien. Als Instrument zur Überwachung der COVID-Krise ins Leben gerufen, hat sich die Studie zu einem Referenzindikator für die Wahrnehmungen der Geschäftswelt entwickelt.

Der CONFIDEX-Index fiel in der jüngsten Ausgabe von 51,3 auf 47,2 Punkte, was den größten Rückgang von einer Ausgabe zur nächsten seit Beginn der Studie darstellt und auf ein Niveau zurückkehrt, das mit dem der ersten Jahreshälfte 2021 vergleichbar ist.